핵심 요약
지난 금요일 발표된 미국 고용보고서가 견조하게 나오면서, 연방준비제도(연준)가 금리 인하에 나설 명분이 빠르게 약해지고 있다. 노동시장이 식지 않는 가운데 연준의 더 큰 고민은 좀처럼 잡히지 않는 생활비, 즉 끈질긴 인플레이션에 쏠리는 모습이다. 시장은 인하 시점이 뒤로 밀릴 가능성을 다시 가격에 반영하기 시작했다.
무슨 일인가
이번 고용보고서는 노동시장이 시장의 둔화 기대보다 탄탄하다는 신호를 보냈다. 고용이 견조하다는 것은 가계 소득과 소비 여력이 유지된다는 뜻이며, 이는 물가를 끌어내리려는 연준 입장에서는 부담스러운 재료다. 경기가 식어야 수요가 줄고 물가 압력이 완화되는데, 고용이 버텨주면 그 경로가 더디게 진행되기 때문이다.
핵심은 연준의 두 가지 책무, 즉 물가 안정과 완전 고용 사이의 균형이다. 노동시장이 위태로웠다면 연준은 고용을 지키기 위해 금리 인하를 서두를 명분이 있었지만, 고용이 견조하게 확인되면서 인하를 정당화할 근거가 줄어들었다. 자연히 연준의 무게중심은 다시 인플레이션 쪽으로 옮겨간다.
보고서가 가리키는 더 큰 문제는 갈수록 감당하기 어려워지는 생활비다. 표면적인 고용 호조 이면에는 가계가 체감하는 물가 부담이 여전히 높다는 현실이 자리한다. 연준이 정책 기조를 쉽게 전환하지 못하는 이유도 바로 이 끈질긴 인플레이션에 있다.
배경과 맥락
연준은 그동안 물가를 목표 수준으로 되돌리기 위해 고금리 기조를 유지해 왔다. 시장은 인플레이션이 둔화되면 연준이 금리 인하로 방향을 틀 것이라는 기대를 키워왔고, 그 기대가 위험자산 랠리의 한 축이었다. 그러나 노동시장이 견조하고 물가가 끈질기게 버틴다면, 연준은 더 오래 긴축 기조를 유지하는 선택을 할 수 있다.
이른바 더 높게, 더 오래(higher for longer) 시나리오가 다시 힘을 받는 국면이다. 인하 기대가 후퇴하면 금리에 민감한 자산일수록 재평가 압력을 받게 되며, 시장의 관심은 다음 물가 지표와 연준 인사들의 발언으로 옮겨간다.
