HD현대·조선주 급락, 미 국채 10년물 5%가 바꾼 계산

금리 5%가 먼저 흔든 것은 주가가 아니라 자금의 가격이다

미 국채 10년물 금리가 전날 장중과 아시아장에서 5%선을 다시 넘자 15일 코스피 대형주가 동시에 밀렸다. HD현대는 8.72% 하락한 22만5000원에 마감했고 최근 4거래일 낙폭은 11.76%로 커졌다. 이 장면이 투자자에게 말하는 바는 조선·전력기기·방산의 수요가 하루 만에 사라졌다는 뜻이 아니라, 장기 금리 상승이 밸류에이션과 운전자금 조달 계산을 한꺼번에 압박했다는 점이다. 매일경제 증권은 이 같은 시장 움직임과 수치를 전했다.

국내 금리 상승과 외국인 매도가 충격을 증폭

미국발 금리 상승은 국내 채권시장에도 즉시 반영됐다. 국채 3년물 금리는 15일 전날보다 0.066%포인트 오른 4.091%, 국채 10년물은 0.064%포인트 상승한 4.6%로 거래를 마쳤다. 두 금리 모두 연중 최고치다. 할인율이 높아지면 미래 이익의 현재가치가 낮아지고, 선박·전력설비처럼 제작 기간이 긴 산업은 자금이 묶이는 동안의 금융비용까지 다시 계산해야 한다.

수급 공백도 컸다. 외국인 투자자는 15일 코스피에서 1조5697억원을 순매도했고 최근 한 달 누적 순매도는 19조7269억원에 달했다. 같은 기간 개인도 6조5290억원을 매도했다. 15~16일 예정된 FOMC 금리 결정과 추석 연휴를 앞두고 관망세가 겹치면서, 순환매로 반등했던 업종까지 매수세를 이어가지 못했다.

조선주: 조달비용 부담과 수주잔고의 시간 싸움

• HD한국조선해양은 15일 6.74%, HD현대중공업은 5.32%, 삼성중공업은 6.33%, 한화오션은 4.07% 하락했다.
• 조선업은 선박 건조 기간 동안 대규모 운전자금을 조달해야 해 장기 금리 상승에 민감하다. 금리가 더 오르면 계약과 건조 사이의 금융비용 부담이 커지는 경로가 먼저 열린다.
• 반대로 글로벌 조선소가 현재 3~4년치 수주잔고를 확보한 공급자 우위 시장이라는 점은 단기 주가 조정과 업황 훼손을 분리하게 한다. 미국 LNG 액화플랜트 증설과 호르무즈 병목에 따른 톤마일 증가가 가스선·유조선 발주를 지지할 수 있다는 분석이 제시됐다.

장성호 IBK투자증권 연구원은 “미국-이란 전쟁 특수로 대형 원유 운반선(VLCC) 선주의 투자 여력이 확대된 가운데, 노후화된 선박의 교체 발주가 가속화될 것으로 예상한다”고 밝혔다. 이재혁 LS증권 연구원은 3분기 환율 하락, 강재가격 반등, 조업일수 감소, 특수선 부문 고정비 부담을 우려 요인으로 들면서도 한화오션의 가스선 건조 비중이 높은 이익 역량을 유지할 것으로 진단했다.

전력기기·방산주는 순환매의 되돌림을 맞았다

• HD현대일렉트릭은 15일 5.28% 내린 70만원에 마감했다. 효성중공업은 4.07%, LS일렉트릭은 2.31% 하락해 전력기기 3대장이 모두 약세였다.
• 전력기기주는 거시 불확실성이 커질 때 성장 기대가 높은 종목부터 할인율 재평가를 받는다. 이번 하락만으로 수주나 실적 훼손을 확정할 수는 없지만, 금리 상승이 이어지면 고평가 부담을 견디는 데 필요한 신규 수주 확인 시점이 앞당겨진다.
• 방산주도 차익실현 매물이 출회됐다. 한화시스템은 7.07%, 한화에어로스페이스는 6.51%, LIG디펜스앤에어로스페이스는 4.82% 내렸다. 14일 중동 전쟁 격화 소식으로 강세를 보였던 흐름이 하루 만에 되돌려진 사례다.

가격에 반영된 것과 아직 확인되지 않은 것

현재 가격에는 FOMC를 앞둔 긴축 경계, 국내외 장기 금리 상승, 외국인 매도에 따른 유동성 할인은 반영됐다. 그러나 각 기업의 실제 수주·실적 수치는 자료에서 확인되지 않았고, FOMC의 실제 금리 결정 결과도 아직 알 수 없다. 따라서 이번 급락을 조선·전력기기·방산의 펀더멘털 전환으로 단정하는 것은 이르다.

조건은 분명하다. 미 국채 10년물 금리가 5%를 웃돌며 국내 10년물 금리 4.6% 상승세가 이어지면 장기 프로젝트의 조달비용 부담과 멀티플 압박이 함께 커진다. 반대로 금리가 꺾이고 외국인 순매도가 줄어들면, 3~4년 수주잔고와 고부가 선박 발주 기대가 주가의 하방을 받치는지 확인하는 국면으로 전환할 수 있다.

다음 거래일에 확인할 지표

• 15~16일 FOMC 금리 결정 뒤 미 국채 10년물 5%선이 유지되는지 확인한다.
• 국내 국채 3년물 4.091%, 10년물 4.6%에서 추가 상승이 멈추는지 본다.
• 외국인 코스피 순매도가 하루 단위로 줄어드는지, 추석 연휴 이후 수급이 회복하는지 점검한다.
• 조선주는 신규 가스선·유조선 수주 공시, 전력기기주는 추가 수주 확인, 방산주는 전쟁 뉴스가 아닌 계약과 실적 자료가 나오는지를 기준으로 재평가한다.

종합 전망

이번 사건의 핵심은 금리 충격이 업종별 약점을 동일하게 만들었다는 데 있다. 조선주는 운전자금, 전력기기주는 할인율, 방산주는 단기 순환매가 각각 매도 압력으로 작동했다. 금리와 수급이 안정되면 수주잔고와 고부가 제품 비중이 다시 평가받을 여지가 있지만, 5% 금리가 재차 고착되고 외국인 매도가 이어지면 주가 회복보다 자금 비용 재산정이 먼저 진행된다. 다음 판단은 FOMC 결과와 연휴 이후 금리·수급의 실제 방향에서 갈린다.

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