KB금융 등 4대 금융지주, 4조3000억 자사주 매입·소각 결정

KB금융과 은행주의 상대 강세가 말하는 것

KB금융을 비롯한 금융지주를 볼 때 지금 먼저 확인할 숫자는 배당수익률이 아니라 시장과의 격차다. 매일경제 증권이 전한 한국거래소 자료에서 지난 7월 1일부터 이달 29일까지 코스피는 17.32% 하락했지만 은행지수는 13.18%, 보험지수는 12.30% 상승했다. 이게 진짜 말하는 건 금융주 전체의 동반 강세가 아니라 은행·보험으로 압축된 방어력이다.

같은 기간 은행지수와 보험지수의 코스피 대비 초과수익률은 각각 30.50%포인트와 29.62%포인트였다. 주주환원은 기업이 배당이나 자사주 매입·소각을 통해 주주에게 자본을 돌려주는 정책을 뜻한다. 현재 확인된 재료는 상대수익률과 자사주 매입·소각 결정이며, 향후 주가와 배당수익률은 아직 제시되지 않았다.

은행·보험과 증권의 방향은 왜 달랐나

금융이라는 업종명만으로 묶으면 온도 차를 놓친다. 지난 7월 1일부터 이달 29일까지 증권지수는 21.31% 하락해 코스피보다 낙폭이 컸다. 지난 6월부터 증시 거래대금과 투자자예탁금이 함께 감소했다는 사실도 증권지수의 흐름과 나란히 놓고 봐야 한다.

권순호 대신증권 연구원은 “시장 관망 기간에는 실적 개선 여부와 함께 배당 매력을 살펴볼 필요가 있다”고 말했다. 지금 확인되는 것과 아직 아닌 것을 나누면, 은행·보험의 상대 강세는 수치로 드러났지만 거래대금과 투자자예탁금의 구체적인 감소 규모는 자료에 없다. 증권주 약세를 숫자 하나로 더 세분할 근거도 아직 부족하다.

장기금리에서 은행 밸류에이션으로 내려오기

지난 23일 기준 미국 국채 10년물 금리는 5.11%, 한국 국고채 10년물 금리는 4.39%였다. 최정욱 하나증권 연구원은 “금리 상승 위험이 오히려 은행주의 방어주 매력을 부각할 수 있다”고 진단했다. 금리 수치와 은행지수의 상대 성과가 동시에 확인됐다는 점까지가 현재의 사실이다.

다음 단계는 밸류에이션이다. 지난 25일 기준 은행업종의 올해 예상 PBR은 0.72배, PER은 8.2배였다. 개별 PBR은 KB금융 0.94배, 신한지주 0.83배, 하나금융지주 0.72배, 우리금융지주 0.63배로 집계됐다. 같은 업종 안에서도 시장이 매긴 자산가치 대비 평가는 동일하지 않다.

4대 금융지주가 결정한 4조3000억원

주주환원 규모는 종목별 판단을 가르는 두 번째 축이다. KB금융은 올해 1조9000억원, 신한금융은 1조4000억원의 자사주 매입·소각을 결정했다. 하나금융은 7000억원, 우리금융은 3500억원을 결정해 4대 금융지주의 합계가 4조3000억원에 이른다.

여기서 계획과 완료를 구분해야 한다. 확인된 사실은 네 금융지주가 올해 자사주 매입·소각을 결정했다는 것이며, 실제 완료 여부와 완료 시점은 알려지지 않았다. 구체적인 중장기 주주환원율 목표 역시 제시된 자료만으로 판단할 수 없다.

KB금융·신한지주·하나금융지주·우리금융지주 영향

• KB금융: 지난 25일 기준 PBR은 0.94배이며, 올해 자사주 매입·소각 결정 규모는 1조9000억원이다. 네 금융지주 가운데 두 수치를 함께 확인할 수 있는 핵심 종목이다.
• 신한지주: 지난 25일 기준 PBR은 0.83배다. 신한금융은 올해 1조4000억원의 자사주 매입·소각을 결정했다.
• 하나금융지주: 지난 25일 기준 PBR은 은행업종의 올해 예상 PBR과 같은 0.72배이며, 하나금융의 결정 규모는 7000억원이다.
• 우리금융지주: 지난 25일 기준 PBR은 0.63배, 올해 자사주 매입·소각 결정 규모는 3500억원이다.
• 보험·증권: 보험지수는 같은 기간 12.30% 상승한 반면 증권지수는 21.31% 하락했다. 금융주를 하나의 방향으로 해석하기 어려운 근거다.

투자자가 다음에 확인할 세 가지

• 4대 금융지주의 다음 공시에서 올해 결정한 자사주 매입·소각의 실제 완료 여부와 완료 시점을 확인한다.
• 미국 국채와 한국 국고채 10년물 금리의 이후 방향이 최정욱 연구원의 은행주 방어 논리와 이어지는지 살핀다.
• 증시 거래대금과 투자자예탁금이 회복하면 증권지수와 은행·보험지수 사이의 격차가 줄어드는지 비교한다.
• 향후 공시에서 각 금융지주의 구체적인 중장기 주주환원율 목표가 제시되는지 확인한다.

상대 강세가 이어질 조건과 깨지는 조건

은행주의 방어 논리는 금리 위험이 은행주 매력으로 연결되고, 결정된 주주환원이 실제 집행으로 이어지면 힘을 유지한다. 동시에 시장은 이미 은행지수의 30.50%포인트 초과수익률과 보험지수의 29.62%포인트 초과수익률을 확인했다. 상대 강세가 있었다는 사실과 앞으로도 계속된다는 전망은 구분해야 한다.

반대 시나리오의 방아쇠는 명확하다. 자사주 매입·소각 집행이 확인되지 않거나 거래대금과 투자자예탁금 흐름이 전환하면 금융업종 내부의 우위가 다시 갈릴 수 있다. 다음 판단은 막연한 고배당 기대가 아니라 금융지주 공시, 장기금리 방향, 은행·보험·증권지수의 격차가 제공해야 한다.

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