한눈에
통신 3사의 2분기 합산 영업이익 전망치 1조4450억원은 숫자만 보면 전년 대비 12.83% 감소다. 그러나 이 감소가 말하는 건 통신 수요의 붕괴가 아니라 KT의 일회성 이익 제거와 SK텔레콤·LG유플러스의 비용 체력 차이다.
윤재호의 시선으로 보면 이번 실적의 핵심은 가입자 수가 아니라 무선 ARPU, 마케팅비, 기업 인프라 매출의 조합이다. 통신주는 이제 기지국을 많이 깔았느냐보다 AI 데이터센터와 기업망을 얼마만큼 손익으로 옮기느냐의 싸움으로 넘어가고 있다.
왜 지금 중요한가
SK텔레콤은 2분기 매출 4조4057억~4조4066억원, 영업이익 5280억~5307억원 수준이 거론된다. 전년 동기 대비 영업이익 증가율은 약 57%로 추정된다. 지난해 해킹 사고 이후 신규 영업정지, 가입자 이탈, 유심 교체 비용이 이익을 눌렀다면 올해는 그 비용의 그림자가 옅어지는 구간이다. 회복의 질은 단순하다. 보상 비용이 줄고, 영업이 정상화되고, 배당 여력이 다시 보이는가다.
LG유플러스는 덜 화려하지만 더 선명하다. 2분기 매출 전망은 3조9057억~3조9122억원, 영업이익은 3062억~3122억원이다. 증가율 자체는 크지 않지만, 무선 가입자 증가와 기업 인프라 사업이 동시에 받친다. 특히 AIDC 매출 확대와 데이터센터 구축·운영 사업은 통신사의 전통 매출인 무선 요금제보다 성장 내러티브를 만들기 쉽다. 다만 데이터센터는 전력비, 감가상각, 초기 가동률이 손익을 결정한다. 매출이 늘어도 가동률이 낮으면 마진은 늦게 온다.
KT는 반대편에 서 있다. 2분기 매출 컨센서스는 6조8744억~6조8864억원, 영업이익은 6090억원 수준이다. 지난해 2분기에 부동산 매각 관련 약 3860억원의 일회성 이익이 들어갔기 때문에 올해 비교 기준이 높다. 여기에 고객 보답용 데이터 제공으로 고가 요금제 일부가 하향 이동한 영향이 남아 무선 매출은 전년 대비 1.4% 감소할 가능성이 제기됐다. 통신주의 약점은 여기서 드러난다. 가입자가 순증으로 돌아서도 ARPU가 꺾이면 매출 회복은 느리다.
자주 묻는 질문
- Q. 통신 3사 전체가 나쁜 실적인가. 아니다. 합산 영업이익 감소는 KT의 지난해 일회성 이익 제거가 크게 만든 착시다. SK텔레콤과 LG유플러스의 본업 흐름은 상대적으로 견조하다.
- Q. SK텔레콤 회복은 구조적 성장인가. 아직은 비용 정상화의 성격이 강하다. AI와 데이터센터가 실제 매출과 마진으로 연결되는지 확인해야 구조적 재평가가 가능하다.
- Q. LG유플러스가 더 좋아 보이는 이유는 무엇인가. 무선 가입자 증가, 비용 통제, 기업 인프라 성장의 방향이 한쪽으로 맞아 있다. 다만 영업이익 증가율이 제한적이어서 밸류에이션이 먼저 달리면 부담이 생긴다.
- Q. KT 부진은 일회성인가. 부동산 역기저는 일회성에 가깝다. 하지만 무선 ARPU 하락과 비용 부담은 다음 분기에도 확인해야 할 변수다.
관련 종목·섹터 영향
- SK텔레콤. 영업이익 5300억원대 회복 전망은 배당 안정성 회복 기대를 키운다. 다만 AI 사업의 실체가 출하나 계약 매출로 잡히지 않으면 회복 프리미엄은 제한된다.
- LG유플러스. 3000억원대 영업이익 방어와 AIDC 성장 기대가 투자 포인트다. 비용 통제가 유지될수록 통신 3사 안에서 상대 매력이 커진다.
- KT. 6090억원 안팎 영업이익 전망은 지난해 1조148억원과의 격차가 크다. 부동산 역기저 이후에도 무선 매출이 반등하는지가 핵심이다.
- 통신 장비·데이터센터 밸류체인. 통신사의 AI 데이터센터 투자가 실제 집행되면 전력설비, 서버, 네트워크 장비 수요로 번질 수 있다. 다만 아직은 투자 계획보다 수익화 속도가 더 중요하다.
