한국 국채, 블룸버그 선진국 재분류 협의…기관 매수 문턱 낮추나

한국 국채 재분류 협의, 무엇이 달라지나

한국 국채의 투자 논점은 지수 신규 편입이 아니라 투자자 자격의 변화다. 매일경제 경제 보도에 따르면 재정경제부는 28일 정부가 블룸버그와 선진국 재분류를 협의하고 있다고 밝혔다. 분류가 바뀌면 신흥국 채권 투자를 제한해 온 해외 기관투자가의 매수 문턱이 낮아질 수 있다는 점이 국내 채권 투자자에게 가장 직접적인 의미다.

블룸버그 국가 재분류는 한국 국채를 기존 지수에 새로 넣는 절차가 아니라, 이미 편입된 채권의 국가 지위를 신흥국에서 선진국으로 바꾸는 작업이다. 따라서 시장이 먼저 구분해야 할 것은 ‘편입 여부’와 ‘투자 가능 범위’다. 전자는 이미 충족됐고, 이번 협의는 후자를 넓힐 수 있는 사안이다.

블룸버그 지수 편입과 국가 분류는 별개다

블룸버그 글로벌 종합채권지수(Global Aggregate)는 파이낸셜타임스스톡익스체인지(FTSE) 러셀의 WGBI, JP모건의 신흥국 국채지수와 함께 3대 채권지수로 제시됐다. 한국 채권은 블룸버그 글로벌 종합채권지수에 들어가 있지만, 국가 분류에서는 신흥국 지위를 유지하고 있다. 한국 국채가 블룸버그 신흥국 채권지수에도 포함된 배경이다.

블룸버그는 2024년부터 한국의 분류 변경 여부를 검토했다. 지난해 2월에는 한국·체코·이스라엘·대만 4개국을 검토 대상으로 명시했고, 올해 4월 시장 참여자 의견을 수렴한 뒤 기존 분류를 유지했다. 동시에 이들 국가가 세계은행(WB) 기준 고소득국이며 국제통화기금(IMF) 기준 선진경제에 해당한다고 인정했다.

노르웨이 국부펀드 보유액이 보여준 투자 제약

노르웨이 국부펀드(GPFG·정부연기금글로벌)는 2019년 채권 투자 벤치마크에서 신흥국 채권을 제외했다. 이 기관의 한국 국채 보유액은 2019년 말 490억크로네, 약 7조원에서 2024년 말 0으로 줄었다. 국가 분류가 대형 기관의 투자 범위와 맞물릴 수 있음을 보여주는 사례다.

흐름은 다시 달라졌다. 노르웨이 국부펀드의 보유액은 지난해 말 2억4000만크로네, 약 360억원이었으나 올 상반기에는 151억크로네, 약 2조3000억원으로 확대됐다. 재분류가 아직 이뤄지지 않은 상태에서도 매수가 재개됐다는 점은 선진국 지위만으로 향후 수요를 단정해서는 안 된다는 뜻이기도 하다.

블룸버그 신흥국 지수에서 한국의 무게

지난 2월 스테이트스트리트가 발표한 보고서에서 올해 1월 말 기준 블룸버그 신흥국 현지통화 국채지수의 최저수익률(YTW)은 5.91%였다. JP모건 신흥국 국채지수의 6.07%보다 0.16%포인트 낮았다. 스테이트스트리트는 블룸버그 지수에 신용등급 AA인 한국과 A인 이스라엘이 포함된 점을 금리 격차의 주요 원인 중 하나로 지목했다.

한국 국채는 블룸버그 신흥국 현지통화 유동성 국채지수에서 9.66%를 차지해 중국의 10.02%에 이어 2번째였다. 반면 JP모건 지수에는 한국이 포함되지 않았다. 지금 확인되는 것은 한국 국채가 블룸버그의 신흥국 지수 안에서 이미 큰 비중을 차지한다는 사실이며, 아직 확인되지 않은 것은 분류 변경 뒤 자금 이동의 규모다.

한국 국채와 금융시장에 전달되는 경로

• 한국 국채: 선진국으로 재분류되면 신흥국 채권 투자를 제한해 온 기관의 신규 매수 대상이 될 수 있다. 재경부 관계자도 노르웨이 국부펀드와 같은 해외 기관투자가의 매수를 기대한다고 밝혔다.
• 블룸버그 신흥국 채권지수: 한국 국채가 현재 포함돼 있으므로 재분류가 성사될 경우 기존 신흥국 지수 내 위치가 달라지는지가 확인 대상이다. 제공된 자료에는 구체적인 조정 방식이 없다.
• 국내 상장 종목: 특정 기업의 직접 수혜나 손익 변화는 자료에서 확인되지 않았다. 이번 사안을 개별 종목 재료로 확장하기보다 한국 국채와 기관 자금의 범위 변화로 읽는 편이 정확하다.

선진국 재분류를 볼 때 피해야 할 과잉 해석

• 블룸버그가 한국 국채를 선진국으로 재분류할지는 결정되지 않았다. 국가 분류 정기 검토는 내년 초로 예상되지만 정확한 날짜도 공개되지 않았다.
• 블룸버그 글로벌 종합채권지수에는 한국 채권이 이미 편입돼 있다. 이번 사안을 신규 편입과 동일하게 해석하면 자금 유입 기대를 부풀릴 수 있다.
• 재경부 관계자는 구체적인 추가 자금 유입 규모를 추산하기 어렵다고 밝혔다. 기관의 투자 제한이 풀리는 것과 실제 매수액이 확정되는 것은 다른 단계다.
• 올 상반기 노르웨이 국부펀드의 보유 확대는 확인됐지만, 그 변화가 재분류 협의의 결과라는 인과관계는 제시되지 않았다.

내년 초 확인할 블룸버그의 선택

낙관 경로는 블룸버그가 정기 검토에서 한국을 선진국으로 전환하고, 신흥국 채권을 제한해 온 기관의 신규 매수가 이어지는 경우다. 이때도 기존 글로벌 종합채권지수 편입분과 분류 변경에 따른 추가 수요를 나눠 봐야 한다.

반대 시나리오의 방아쇠는 올해 4월과 같은 신흥국 분류 유지다. 그렇게 되면 투자자 범위를 넓힌다는 이번 논리는 다음 검토까지 힘을 얻기 어렵다. 다음에 볼 지표는 내년 초 블룸버그의 국가 분류 결정, 한국 국채의 신흥국 지수 내 처리, 그리고 노르웨이 국부펀드의 보유 흐름이다.

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