삼성전자, 대형 고객 10곳 장기계약…2027년 HBM 솔드아웃

삼성전자 HBM 솔드아웃이 바꾸는 투자 기준

삼성전자가 29일 내놓은 발표에서 투자자가 먼저 읽어야 할 대목은 단순한 ‘완판’이 아니다. 연합뉴스 증권 보도에 따르면 삼성전자는 글로벌 대형 고객사 10곳과 메모리 반도체 다년 공급계약을 완료했고, 2027년 HBM 공급 물량의 가격 협상도 마쳐 솔드아웃됐다고 밝혔다. 메모리 수요를 계약으로 앞당겨 확보했다는 점에서 실적 가시성을 높이는 신호지만, 계약 금액과 합의 가격이 공개되지 않아 이익의 크기까지 계산할 단계는 아니다.

HBM은 고대역폭 메모리의 약칭이며, 이번 사안의 본질은 제품 출하와 장기계약이 동시에 진행되고 있다는 데 있다. 투자 판단은 계약 고객 수보다 실제 공급 물량, 제품 구성, 생산능력 확대가 어떤 순서로 확인되는지에 맞춰야 한다.

대형 고객 10곳 계약, 추가 10곳은 협상 중

김재준은 현재까지 대형 고객 10곳과 다년 공급계약을 마쳤고 다른 주요 고객 10곳과도 협상하고 있다고 밝혔다. 기존 계약 고객 일부와는 계약 기간 연장을 협의하고 있다. 확보된 계약과 진행 중인 협상을 구분해야 하는 이유다.

삼성전자는 2030년까지 생산능력의 60∼70% 수준을 다년 공급계약으로 확보한다는 목표를 제시했다. 현재 계약이 그 목표에 얼마나 기여하는지는 공개되지 않았다. 계약별 공급 물량과 금액, 정확한 계약 기간, 고객사 이름도 자료에 없다.

HBM4 매출이 보여준 제품 전환

올해 3분기 삼성전자 HBM4 매출은 전 분기 대비 3배 이상 증가했고, 전체 HBM 매출에서 HBM4가 차지한 비중은 60% 수준이었다. 이 숫자는 HBM 수요라는 포괄적 서사보다 6세대 제품의 매출 전환이 이미 진행됐다는 사실을 보여준다.

삼성전자는 12일 6세대 HBM4 양산 출하 시작을 발표했다. 출하 시점은 설 연휴 직후로 잡았던 예정보다 1주일가량 앞당겨졌다. 차세대 7세대 HBM4E는 내년 상반기 양산을 시작하고 하반기부터 생산량을 확대할 계획이다. 계획이 실제 매출로 이어지는지는 이후 출하 흐름에서 갈린다.

장기계약이 손익에 닿는 경로

다년 공급계약이 실적에 닿는 지점은 수요의 가시성이다. 공급 물량의 협상이 미리 끝나면 생산능력을 배분할 근거가 선명해진다. 특히 삼성전자는 2027년 HBM 물량을 제품 경쟁력을 반영한 목표 수준의 가격으로 협상했다고 설명했다.

다만 합의 가격과 공급량이 공개되지 않았으므로 솔드아웃을 곧바로 이익 규모로 환산할 수는 없다. 계약 물량이 실제 출하로 이어지고 HBM4 비중이 60% 수준을 유지하면 제품 전환의 실적 연결이 이어진다. 출하가 꺾이면 장기계약의 의미와 당기 실적 사이에는 간격이 생긴다.

2나노 파운드리와 생산능력의 변수

메모리 밖에서는 2나노 수주 과제 수가 또 다른 확인축이다. 강석채는 올해 삼성전자 2나노 수주 과제 수가 전년 대비 두 배 이상 증가할 것으로 예상했고, 내년 HPC 관련 매출 비중은 50%를 웃도는 수준으로 확대될 것으로 전망했다.

반면 수주 과제와 매출은 같은 개념이 아니다. 회사는 추가 팹 건설을 포함한 생산능력 확대 방안을 검토하고 있지만, 건설 여부와 위치·일정은 확정된 사실로 제시되지 않았다. 생산능력을 확대하면 공급 대응 여지는 넓어지지만, 투자 규모와 가동 시점이 없으므로 손익 효과를 미리 단정할 근거도 없다.

삼성전자 주가에 읽히는 강세와 약세 조건

• 강세 조건: 협상 중인 주요 고객 10곳의 계약이 체결되고 기존 고객의 계약 연장이 이어지면, 다년 계약으로 확보되는 수요 범위가 넓어진다.
• 제품 조건: HBM4 매출 증가와 전체 HBM 매출 중 60% 수준의 비중이 유지되면, 6세대 제품의 매출 전환이 지속된다는 근거가 된다.
• 약세 조건: 공개되지 않은 공급 물량이나 합의 가격이 기대에 못 미친 경우 솔드아웃이라는 표현만으로 수익성을 설명하기 어렵다.
• 집행 조건: 추가 팹 검토가 실제 건설로 전환하면 생산능력 확대 경로가 구체화되지만, 위치와 일정이 확인되기 전에는 비용과 매출 시점을 산출할 수 없다.

다음 공시에서 확인할 삼성전자 지표

• 다음 실적 발표에서 HBM4 매출이 전 분기 대비 증가 흐름을 이어가는지 확인한다.
• 전체 HBM 매출에서 HBM4 비중이 올해 3분기 60% 수준을 유지하는지 본다.
• HBM4E가 내년 상반기 양산을 시작하고 하반기 생산 확대 계획으로 연결되는지 점검한다.
• 2나노 수주 과제 수의 전년 대비 두 배 이상 증가와 내년 HPC 관련 매출 비중 50% 상회 전망이 후속 실적에 반영되는지 구분한다.

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