3줄 브리핑
- 하나금융지주가 7월24일 ROE 목표를 12%로 올리고 주주환원율을 50% 이상으로 확대하는 밸류업 2.0을 발표했다.
- 보통주자본비율(CET1)을 13% 이상으로 관리하고, 이를 넘는 자본은 전부 주주환원 재원으로 쓰겠다고 못박았다.
- 고배당기업 요건을 맞추기 위해 배당성향 40% 도달 시점까지 연간 총배당금액을 매년 늘려가겠다는 방침도 담겼다.
무엇이 달라지나
이번 발표에서 시장이 먼저 짚어야 할 숫자는 ROE 12%가 아니라 CET1 13%다. ROE는 목표치일 뿐이지만 CET1 13%는 자본배치의 트리거 라인이기 때문이다. 자본비율이 13%를 넘어서는 순간 그 초과분은 자동으로 배당이나 자사주 매입·소각으로 흘러간다는 규칙을 세운 것이어서, 은행 경영진의 재량이 아니라 숫자가 주주환원 규모를 결정하는 구조로 바뀐다. 그동안 은행주 투자자들이 밸류업 공시를 반신반의했던 이유는 환원 규모가 매번 이사회 결정에 좌우됐기 때문인데, 이번 계획은 그 불확실성을 규칙으로 대체했다.
주주환원율 50% 이상이라는 목표도 배당만이 아니라 자사주 매입·소각을 포함한 총환원 개념이다. 배당은 배당소득세 부담과 예측 가능성이라는 장점이 있지만, 자사주 매입·소각은 유통주식수를 줄여 주당순이익(EPS)과 ROE를 동시에 끌어올리는 효과가 있다. CET1 13% 초과분을 자사주 소각에 쓴다면 배당수익률 지표만으로는 잡히지 않는 밸류에이션 리레이팅이 나타날 여지가 있다.
배당성향 40% 도달 시점까지 총배당금액을 매년 늘리겠다는 약속은 고배당주 지수 편입 요건을 겨냥한 것으로 읽힌다. 배당컷 우려 없이 매년 배당 총액이 늘어난다는 신호는 배당 성장주로서의 재평가 근거가 되고, 이는 국내외 배당 성장형 펀드의 신규 편입 가능성으로 이어질 수 있다.
숫자와 맥락으로 보기
국내 4대 금융지주는 이미 PBR 0.5배 안팎에서 거래돼 왔다. ROE가 두 자릿수를 유지해도 주가순자산비율이 1배를 밑도는 이 괴리는 코리아 디스카운트의 대표 사례로 꼽혀왔고, 정부의 기업가치 제고 정책이 은행주를 첫 타깃으로 삼은 이유이기도 하다. 하나금융의 이번 발표는 KB금융과 신한지주가 앞서 내놓은 자사주 매입·소각 계획, 우리금융지주의 비은행 포트폴리오 확대 전략과 같은 선상에 있다. 관건은 시장이 이미 밸류업 기대를 주가에 얼마나 반영했느냐다. 밸류업 지수 편입과 정책 수혜 기대감은 상당 부분 선반영됐지만, CET1 13% 초과분을 실제로 얼마나, 얼마나 자주 소각하는지는 아직 확인되지 않은 변수다.
수혜·피해 종목
- 하나금융지주: CET1 초과자본이 자사주 소각으로 이어지면 유통주식수 감소로 EPS와 ROE가 동시에 개선돼 밸류에이션 재평가의 직접 수혜 대상이다.
- KB금융·신한지주: 하나금융의 환원율 50% 제시로 경쟁 압력이 커져, 기존에 내놓은 자사주 매입·소각 계획을 상향 조정할 유인이 생긴다.
- 우리금융지주: 비은행 포트폴리오가 상대적으로 얇아 ROE 12%대 경쟁에서 밀릴 경우 밸류업 서사에서 상대적으로 소외될 위험이 있다.
- 고배당주 펀드·ETF 자금: 총배당금액 매년 증액 약속이 지켜지면 배당 성장 요건을 따지는 국내외 인컴형 자금의 신규 편입 근거가 강화된다.
