J&TG（ジェイアンドティージー）など6社がKOSDAQ上場予備審査を請求…水素関連株のIPOに注目

3行ブリーフィング

• 韓国取引所（KRX）KOSDAQ市場本部は、J&TGを含む6社の上場予備審査申請書を受理したと6月15日に明らかにした。
• 予備審査は本格的な新規公開（IPO）に先立つ最初の関門であり、通常は数か月の審査を経て承認の可否が決定される。
• J&TGは水素燃料電池の中核素材であるガス拡散層（GDL）分野の企業として知られており、水素・素材テーマの観点から関心を集めている。

何が変わるのか

今回の発表の核心は、KOSDAQへの新規上場候補が増えたという点だ。上場予備審査の申請は、企業が株式市場への上場意思を公式化する段階であり、取引所が事業の継続性や経営の透明性、会計の信頼性などを精査することになる。ただし、この段階では公募価格や時価総額は決まっておらず、承認後に有価証券届出書の提出と需要予測（ブックビルディング）を経て、ようやく申込（応募）が可能となる。

注目すべき企業はJ&TGだ。同社は水素燃料電池においてガスと水分の移動を調節するガス拡散層素材を手がけているとされる。これまでGDLは海外依存度が高かった品目であり、国産化・素材内製化の流れと相まって、水素エコシステムへの投資の観点から意義が見出されてきた。残る5社の業種・財務構造によって、下半期のIPO市場の色合いも変わり得る。

数字と背景で見る

予備審査は申請から結果通知まで通常2～3か月程度を要し、不承認や自主撤回の事例も少なくない。つまり、申請そのものが上場確定を意味するわけではない。また、公募の成否は申請時点ではなく、需要予測（ブックビルディング）段階における機関投資家の競争率、保有確約（ロックアップ）比率、同業種のバリュエーションに左右される。投資家は、申請という事実よりも、その後に開示される定量指標を基準に判断するほうが合理的だ。

恩恵・打撃を受ける銘柄

• J&TG：今回の審査の中核候補企業であり、承認・公募が進めば水素素材テーマの代表銘柄として浮上する可能性。
• 水素燃料電池・素材セクター：新規上場は同業種のバリュエーション比較の基準を形成し、既存企業の株価に間接的な影響を与える。
• IPO主幹事証券会社：公募件数の増加は、引受手数料などIB部門の業績に追い風となる。
• KOSDAQ中小型成長株：公募市場の活況が広がれば、リスク選好センチメントの改善につながる余地。

リスクチェック

• 予備審査の申請は手続きの始まりにすぎず、不承認・撤回の可能性が常に存在する。
• 公募価格と時価総額が未定であるため、現時点では企業価値を判断する根拠が乏しい。
• 高金利・株式市場のボラティリティ局面では、需要予測の低迷や上場後の株価軟調のリスクがある。
• 水素テーマは政策・補助金への依存度が高く、政策変化に敏感だ。

一言の結論

新規上場パイプラインの拡大と水素素材テーマは中長期的な期待材料だが、予備審査は最初の関門にすぎないため、承認の可否や今後の公募指標を確認しながら段階的にアプローチする、バランスの取れた視点が必要だ。

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