한눈에
S&P500 기업 이익이 전년 대비 47.4% 늘었다. 이게 진짜 말하는 건 미국 증시가 유가와 고금리를 무시한 게 아니라, 이익 증가가 밸류에이션 부담을 잠시 흡수했다는 뜻이다.
한국 투자자에게 핵심은 미국 주식 비중 확대 여부가 아니다. 금리에서 멀티플로, 다시 업종 주도주로 내려오는 경로가 바뀌고 있는지 확인하는 일이다.
왜 지금 중요한가
이번 미국 어닝시즌은 숫자로 보면 강하다. S&P500 2분기 이익 증가율은 47.4%로 5년 만의 최고 수준이고, 실적을 발표한 기업 중 90%에 가까운 곳이 시장 예상보다 나은 이익을 냈다. 11개 업종 중 8개 업종이 두 자릿수 이익 증가를 기록했다. 빅테크만 버틴 장세가 아니라 이익의 폭이 넓어졌다는 점이 이전 랠리와 다르다.
하지만 시장이 사는 것은 이익 자체가 아니라 이익의 지속 가능성이다. 고유가는 에너지 기업에는 이익을 밀어 올리는 가격 변수지만, 소비재와 운송 업종에는 비용이다. 엑슨모빌과 셰브런이 합산 265억달러의 이익을 거둔 것은 에너지 업종의 방어력을 보여준다. 동시에 휘발유와 생활비 상승이 저소득 소비자의 지갑을 얇게 만들었다는 점은 향후 매출 둔화의 씨앗이다.
금리의 위치도 중요하다. 연준 기준금리가 3.5~3.75%에 머무는 환경에서 이익이 40% 이상 늘면 주가는 버틸 수 있다. 그러나 CPI가 다시 높아지고 10년물 금리가 상승하면 시장은 같은 이익에 더 낮은 멀티플을 붙인다. 지금 S&P500 강세는 경기 확장보다 이익 서프라이즈에 더 많이 기대고 있다. 이 차이를 놓치면 랠리 후반부에서 가격을 잘못 산다.
자주 묻는 질문
- 미국 증시는 이미 비싼가. 이익 증가가 멀티플 부담을 일부 낮췄다. 다만 금리가 다시 오르면 주가수익비율의 상단은 제한된다.
- 빅테크 쏠림은 완화됐나. 8개 업종의 두 자릿수 이익 증가는 폭의 개선이다. 그래도 지수 기여도는 여전히 대형 기술주와 에너지 대형주에 민감하다.
- 한국 증시에는 어떤 의미인가. 미국 소비와 AI 투자가 유지되면 반도체, 전력기기, 방산, 에너지 밸류체인에 read-through가 생긴다. 반대로 금리 상승은 성장주 할인율을 높인다.
- 환율은 왜 봐야 하나. 원달러가 약하면 미국 주식 보유 수익률은 방어된다. 그러나 환헤지 비용과 외국인 국내 수급에는 반대 압력이 생길 수 있다.
