NH투자증권 이성호, 채권금리 상승은 ‘성장의 대가’…최종 3.5% 전망

NH투자증권 이성호가 읽은 채권금리 상승

NH투자증권 이성호 글로벌FI본부장은 지난 22일 연합뉴스 인터뷰에서 올해 채권금리 상승을 성장의 대가로 평가했다. 투자자가 읽어야 할 대목은 금리 상승 자체보다 시장이 추가 인상 기대를 얼마나 반영했는지, 그리고 남은 위험이 정책금리와 채권 수급 중 어디에서 발생하는지다.

연합뉴스가 2026.10.26 전한 진단에서 이성호는 이번 인상 사이클의 최종 기준금리를 3.5%로 예상했다. 한국은행의 실제 결정과 시기는 아직 알 수 없으므로, 이 전망은 확정된 정책 경로가 아니라 채권 운용의 기준선으로 읽어야 한다.

3.00% 동결과 3.5% 전망 사이

한국은행은 기준금리를 3.00%로 동결했다. 이성호가 예상한 이번 인상 사이클의 최종 기준금리 3.5%는 현재 기준금리 3.0%보다 0.5%포인트 높은 수준이다. 이게 진짜 말하는 건 시장의 질문이 인상 여부에서 인상 기대의 반영 정도로 이동했다는 점이다.

기준금리는 통화정책의 기준이 되는 금리다. 채권 투자에서는 실제 결정뿐 아니라 시장이 예상 경로를 미리 반영했는지가 가격 민감도를 가른다. 이성호는 추가 인상 기대가 상당 부분 반영됐다고 판단했지만, 시장금리의 실제 고점과 이후 경로는 확인되지 않았다.

‘성장의 대가’가 채권 운용에 남긴 것

이성호는 올해 금리 상승으로 채권 운용의 어려움이 컸다고 말했다. 그는 “올해 우리나라 채권금리 상승은 ‘성장의 대가’였습니다”라고 설명했고, 중립금리가 기존 예상보다 높아질 수 있다는 기대도 금리에 반영됐다고 진단했다.

중립금리는 경기를 과열시키지도 위축시키지도 않는 금리 수준을 뜻한다. 중립금리에 대한 기대가 높아졌다는 평가는 낮은 금리로 빠르게 되돌아갈 것이라는 전제에 경계선을 긋는다. 성장의 평가는 긍정적이어도 채권 운용에는 가격 민감도와 변동성을 함께 관리해야 하는 환경이라는 뜻이다.

30년 이상 경력이 택한 방어 방식

자본시장 경력 30년 이상인 이성호는 삼성증권에서 자금·재무·트레이딩 업무를 맡았고, 크레디아그리콜(CA-CIB)에서는 채권 트레이딩을 담당했다. 이후 NH투자증권에 합류해 채권 본부를 이끌고 있다.

운용 대응은 방향성에만 베팅하는 방식이 아니었다. 이성호는 “듀레이션으로 수비하고, 만기별 금리 차를 활용한 거래와 단기 크레딧으로 일부 반격했다”고 밝혔다. 듀레이션은 금리 변화에 대한 채권가격 민감도다. 금리 상승 위험을 낮추면서 만기별 금리 차와 단기 신용채권을 활용했다는 설명이다.

NH투자증권과 채권시장에 번지는 경로

• NH투자증권: 글로벌FI본부가 금리 상승에 대응해 듀레이션, 만기별 금리 차, 단기 크레딧을 함께 운용했다. 직접 확인된 영향은 올해 채권 운용의 어려움과 방어 전략까지이며, 회사 전체 실적에 미친 규모는 자료에 없다.
• 채권시장: 해외 고금리가 이어지면 국내 금리의 하락 경로도 편안하지 않다는 것이 이성호의 경계다. 채권 공급 부담 역시 실제 수급을 흔드는 별도 변수로 제시됐다.
• AI 기업 자금조달: 고금리 환경에서 신용위험이나 유동성 문제가 발생할 가능성이 경계 대상으로 언급됐다. 실제 문제가 발생할지 여부는 아직 확인되지 않았다.

금리 하락 기대와 반대 시나리오

강세 시나리오는 추가 인상 기대가 이미 반영됐다는 판단에서 출발한다. 정책금리의 종착점이 가까워졌다는 해석이 유지하면 시장금리의 하락 안정 기대가 힘을 얻는다. 이 경우에도 이성호는 하락 과정이 편안할 것으로 보지 않았다.

약세 시나리오의 방아쇠는 해외 고금리, 채권 공급 부담, AI 기업의 자금조달 위험이다. 이 가운데 하나가 확대하면 정책금리 방향과 별개로 채권시장의 변동성이 커질 여지가 생긴다. 미래대응기금도 실제 운용 방식과 자산 배분이 확인되기 전에는 확정된 수요로 볼 근거가 없다.

투자자가 다음에 확인할 변수

• 한국은행 결정: 기준금리 3.00% 동결 이후 실제 추가 인상 여부와 시기를 확인한다.
• 시장금리 경로: 이성호가 제시한 고점 판단이 현실화하는지, 하락 과정이 완만하게 전개되는지 구분한다.
• 채권 수급: 채권 공급 부담이 줄어들면 금리 하락 안정 논리가 강해지고, 부담이 이어지면 계산이 달라진다.
• 신용 위험: AI 기업의 자금조달에서 신용위험이나 유동성 문제가 실제로 나타나는지 살핀다.

지금 확인되는 것은 한국은행의 3.00% 동결과 이성호의 최종 기준금리 3.5% 전망이다. 아직 가격에 완전히 담겼다고 단정할 수 없는 것은 공급과 신용 위험의 전개다. 다음 판단은 전망의 문구보다 한국은행의 실제 결정, 채권 수급, 미래대응기금의 운용 방식에서 갈린다.

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