넥스트레이드(NXT) 거래량 40% 감소…1주가 시초가 흔든 113건

넥스트레이드(NXT)의 올해 3분기 거래량 감소가 투자자에게 말하는 것은 거래시간 확대의 성패가 아니라 가격 신뢰의 조건이다. 매일경제 증권이 보도한 NXT 거래량은 76억6360만주로 지난해 같은 기간보다 40%가량 줄었다. 거래가 적은 시간대의 체결가격을 기업가치 변화로 곧장 읽으면 판단이 흔들릴 수 있다는 의미다.

넥스트레이드 거래량 감소 브리핑

• NXT의 올해 3분기 주식 거래량은 76억6360만주로, 지난해 같은 기간 128억5918만주보다 40%가량 감소했다.
• 올해 3분기 NXT 기관 거래량은 약 3억2000만주에 그쳐 개인 거래량 125억5000만주의 2.5% 수준이었다.
• 지난해 3월 4일부터 지난 8월 12일까지 단 1주 거래로 NXT 시초가가 상한가나 하한가로 정해진 사례가 113건 집계됐다.

NXT가 넓힌 것은 시간, 부족한 것은 가격 신뢰

넥스트레이드(NXT)는 한국거래소(KRX)의 정규장 시간이 아닌 때에도 주식을 거래할 수 있는 국내 대체거래소다. 투자자가 봐야 할 지점은 거래 가능 시간과 실제 주문의 밀도가 같은 개념이 아니라는 사실이다. 시간이 늘어도 주문이 충분히 모이지 않으면 일부 체결이 화면에 표시되는 가격을 크게 움직인다.

강형구 한양대 교수는 유동성이 적은 주식의 거래시간을 늘릴 경우 유동성이 분산돼 가격이 크게 흔들릴 우려가 있다고 설명했다. 지금 확인되는 것과 아직 아닌 것을 나누면, 거래량 감소와 가격 왜곡 사례는 확인됐지만 감소의 확정된 원인은 자료에 없다. NXT의 향후 거래량 역시 단정할 단계가 아니다.

NXT 감소폭이 코스피보다 컸던 이유를 읽는 법

올해 3분기 코스피 거래량은 216억6965만주로 지난해 3분기 258억6596만주보다 16% 줄었다. 같은 기간 시장 전반의 거래가 감소했지만 NXT의 감소폭은 40%가량이었다. 이 격차는 NXT 부진을 시장 거래 위축만으로 설명하기 어렵게 만들지만, 원인을 하나로 확정하는 근거까지 제공하지는 않는다.

정규장 밖 수요도 약해졌다. 올해 3분기 NXT 프리마켓과 애프터마켓 거래량은 33억4403만주로 지난해 같은 기간 43억716만주보다 22.4% 감소했다. 거래시간 확대라는 편의가 주문 증가로 그대로 이어지지 않았다는 결과다.

기관 거래량 2.5%가 드러낸 유동성의 빈자리

NXT에서 올해 3분기 기관 거래량은 약 3억2000만주였고 개인 거래량은 125억5000만주였다. 기관 거래량이 개인의 2.5% 수준이라는 수치는 참여자 구성이 한쪽으로 기울어 있음을 보여준다. 증권업계 관계자는 대량으로 매매하는 기관투자자가 유동성이 더 많은 한국거래소를 선호하는 것으로 진단했다.

이 구조에서 가격의 신뢰도를 가르는 것은 거래 종목 수보다 주문이 실제로 분산되는 정도다. 기관 거래량이 회복하면 주문을 받아낼 기반이 달라질 여지가 있지만, 회복 여부는 확인되지 않았다. 일부 고객이 NXT 체결을 시세 판단의 노이즈로 인식해 KRX 체결만 반영한 차트를 요청한다는 업계 설명도 이 간극을 보여준다.

606개 종목 중 거래가 몰린 곳은 일부였다

지난 9월 매 거래일 NXT 거래량 상위 10개 종목은 전체 거래의 29~54%를 차지했다. 지난달 28일에는 전체 약 1억2179만6000주 가운데 상위 10개 종목에서 6595만9463주, 54.1%가 거래됐다. 등록된 606개 종목 가운데 5%에서 전체 거래의 95%가 이뤄졌고, 매 거래일 일일 전체 거래량의 1%에도 미치지 못한 종목 비중은 96%였다.

따라서 NXT 전체 거래량만 보고 개별 종목의 체결 여건을 추정하면 오차가 커진다. 거래가 집중된 종목과 그렇지 않은 종목의 주문 환경이 다르기 때문이다. 투자자는 개별 종목의 실제 거래량과 호가 상황을 함께 봐야 한다는 김용진 서강대 교수의 진단을 참고할 만하다.

SK하이닉스 29.98% 하락 체결이 남긴 경고

8월 6일 SK하이닉스는 프리마켓 개장 직후 전일 정규장 종가보다 29.98% 낮은 116만8000원에 거래를 시작했다. 이 사례만으로 SK하이닉스의 기업가치가 같은 폭으로 달라졌다고 해석할 근거는 없다. 확인된 것은 유동성이 부족한 개장 직후 가격이 크게 흔들렸다는 사실이며, 비정상 가격 주문의 주체는 알려지지 않았다.

최은석 국민의힘 의원실이 NXT에서 제출받은 자료에는 단 1주로 시초가가 상한가나 하한가가 된 사례 113건이 담겼다. 적은 주문으로 정해진 가격일수록 시장 전체의 평가를 대표한다고 보기 어려운 이유다. SK하이닉스 투자자에게 직접적인 체크포인트는 프리마켓의 순간 등락보다 거래량과 체결 여건이다.

내년 1월 18일 이후 확인할 지표

• NXT는 내년 1월 18일부터 프리마켓에 시가단일가 매매 방식을 도입할 예정이다. 계획이므로 효과가 이미 발생한 것처럼 해석해서는 안 된다.
• 도입 뒤에는 단 1주 거래로 시초가가 상한가나 하한가에 결정되는 사례가 줄어들면 가격 형성 안정성에 변화가 생겼다고 판단할 근거가 쌓인다.
• 기관 거래량이 약 3억2000만주 수준에서 회복하는지, 개인 거래량 대비 2.5% 수준이 어떻게 달라지는지를 확인해야 한다.
• 상위 10개 종목의 거래 비중과 등록 종목 중 5%에 전체 거래의 95%가 몰린 집중도가 완화되는지도 함께 볼 지표다.

NXT 유동성 논쟁의 한 줄 판단

거래시간 확대는 접근성을 넓혔지만 가격 신뢰는 주문의 두께가 만든다. 내년 1월 18일 시가단일가 매매 도입은 왜곡을 줄이기 위한 변화지만, 기관 참여와 종목별 거래 분산이 뒤따르지 않으면 NXT 체결가격을 해석할 때의 경계선은 남는다.

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