요약
일본 NAND 플래시 강자 키옥시아의 시가총액이 약 50조엔으로 일본 증시 1위에 올랐다. 스톡옵션을 보유한 직원 약 600명이 1인당 평균 10억엔(약 95억~100억원)대 자산가가 됐다. 개인의 돈벼락 그 자체보다, AI 사이클이 메모리 후순위 자산이던 NAND까지 재평가했다는 신호가 핵심이다.
사건의 전말
닛케이 보도에 따르면 키옥시아에서 스톡옵션을 쥔 직원 약 600명의 1인당 평균 자산 가치가 10억엔을 넘어섰다. 과거 용접공이나 현장 기술자로 일하던 인력까지 포함된다는 점이 화제가 됐는데, 이는 상장 전 부여된 옵션의 행사가와 현재 주가 사이의 격차가 그만큼 벌어졌다는 의미다.
배경에는 기업가치의 급등이 있다. 키옥시아는 옛 도시바메모리에서 분사한 회사로, 사모펀드 주도의 구조조정과 업황 침체를 겪으며 한때 매각·상장이 거듭 미뤄졌던 기업이다. 그런 회사가 시총 약 50조엔으로 일본 상장사 1위에 오른 것은, 시장이 NAND의 이익 체력을 과거와 전혀 다른 기준으로 보기 시작했다는 뜻이다.
전환점은 AI 데이터센터 투자다. 대규모 모델 학습·추론에는 HBM 같은 D램뿐 아니라, 학습 데이터와 모델 가중치를 저장할 고용량 엔터프라이즈 SSD가 대량으로 필요하다. SSD의 핵심 부품이 바로 키옥시아가 만드는 NAND다. 수요가 공급을 앞지르며 가격이 반등하자, 적자와 흑자를 오가던 NAND 사업의 수익 변동성이 단숨에 상방으로 재평가됐다.
구조적 배경
NAND는 오랫동안 메모리 업종 안에서 D램의 그늘에 가려진 저마진 사업으로 취급됐다. 공급사가 많아 치킨게임이 잦았고, 다운사이클이 오면 가장 먼저 적자로 돌아서는 품목이었다. 그런데 AI 인프라 투자가 저장 용량 자체를 폭발적으로 늘리면서, 그동안 D램·HBM에 집중됐던 수혜가 NAND로 옮겨붙기 시작했다.
여기에 공급 측 규율도 작동했다. 2023년 전후 메모리 업체들이 대규모 감산을 단행하며 재고를 털어낸 상태에서 AI 수요가 더해지자, 가격 탄력성이 평소보다 크게 나타났다. 키옥시아의 밸류에이션 점프는 단일 기업 이벤트라기보다, 메모리 다운사이클의 끝과 AI발 신규 수요가 겹친 구간의 산물로 읽는 편이 정확하다.
종목·업종 파급
- SK하이닉스: NAND 자회사 솔리다임을 통해 엔터프라이즈 SSD 라인업을 보유한다. AI 서버향 고용량 SSD 단가가 오르면 D램·HBM에 더해 NAND 부문 적자 축소가 실적 레버리지로 작동한다.
- 삼성전자: D램·NAND를 모두 자체 생산하는 종합 메모리 업체로, NAND ASP 반등은 메모리 사업부 전체 마진을 끌어올린다. 다만 비메모리·파운드리 부진이 상쇄 변수로 남는다.
- 마이크론: D램·NAND 동시 공급사이자 AI향 HBM·고용량 SSD 수혜의 대표주다. 분기 실적에서 NAND 가격과 데이터센터 비중 가이던스가 업황 방향성의 선행 지표 역할을 한다.
- 웨스턴디지털: 키옥시아와 NAND 합작 생산 구조로 묶여 있어, NAND 가격 사이클을 가장 직접적으로 공유하는 종목이다. 키옥시아 재평가는 사실상 같은 자산의 가치 변화를 의미한다.
- 키옥시아: 사이클 상방 노출이 가장 순수한 NAND 전업 회사다. 다만 매출이 NAND 단일 품목에 쏠려 있어, 가격이 꺾일 때의 하방 변동성도 그만큼 크다.
